Keynesianismo

A Teoria geral foi publicada em Londres em 1936, no rastro da Grande Depressão, quando o desemprego de massa persistia em vários países industrializados ³. No prefácio, Keynes descreve a composição do livro como "uma longa luta de fuga" dos "modos habituais de pensamento e expressão" ⁴.

O adversário declarado é a "economia clássica", e aqui Keynes usa o termo num sentido próprio. Ele explica que "os economistas clássicos" foi um nome inventado por Marx para Ricardo, James Mill e seus predecessores, mas que se habituou a incluir na "escola clássica" os seguidores de Ricardo, "incluindo (por exemplo) J. S. Mill, Marshall, Edgeworth e o Prof. Pigou" ⁵. O alvo central é a lei de Say: "desde Say e Ricardo os economistas clássicos ensinaram que a oferta cria sua própria procura" ¹ (ver Economia política clássica).

Ideias próximas surgiram em paralelo: o economista polonês Michał Kalecki publicou, no início dos anos 1930, uma teoria do ciclo baseada no investimento e na demanda, a partir de esquemas de reprodução de inspiração marxiana; economistas da chamada escola de Estocolmo também anteciparam elementos da análise. Esses precursores são reconhecidos pela historiografia, embora a influência pública tenha vindo de Keynes ⁶.

Demanda efetiva. Empresas produzem o que esperam vender. Se consumo e investimento esperados forem insuficientes, a produção e o emprego se ajustam para baixo, e podem permanecer baixos.

Propensão a consumir e multiplicador. Parte de cada acréscimo de renda é gasta e parte é poupada. Um aumento de gasto autônomo (investimento ou gasto público) gera rendas que geram novos gastos; o efeito total sobre a produção é um múltiplo do impulso inicial. Blinder observa que a análise keynesiana não exige multiplicador maior que 1, apenas maior que zero ².

Investimento, expectativas e incerteza. O investimento depende da "eficiência marginal do capital", expectativas de rendimento futuro sob incerteza não calculável, e da taxa de juros. Expectativas voláteis ("espírito animal") tornam o investimento instável.

Preferência pela liquidez e juros. Para Keynes, a taxa de juros é o prêmio por abrir mão da liquidez, determinado no mercado de moeda, e não o preço que equilibra poupança e investimento. Em depressões, o desejo de manter liquidez pode impedir que juros baixos reanimem o investimento.

Desemprego involuntário e salários. Keynes não negou que, dada a técnica, emprego maior se associa a salário real menor, ponto que atribui aos clássicos "corretamente" ¹, mas negou que cortes de salários nominais restaurem o pleno emprego, porque reduzem também a demanda.

Instabilidade financeira (Minsky). Hyman Minsky, que se considerava keynesiano, desenvolveu a hipótese da instabilidade financeira: em longos períodos de prosperidade, agentes assumem riscos crescentes até que o endividamento supere a capacidade de pagamento com as receitas correntes; a venda forçada de ativos precipita a crise, o que passou a ser chamado de "momento Minsky" ^{7 8}. Ver Financeirização.

Síntese neoclássica ("keynesianismo bastardo", para seus críticos). John Hicks traduziu parte da Teoria geral para o modelo IS-LM em 1937 ⁹; Paul Samuelson popularizou, no manual Economics (1ª ed. 1948), a combinação de macroeconomia keynesiana no curto prazo com microeconomia neoclássica ¹⁰. A curva de Phillips (1958), que relacionava desemprego e variação dos salários no Reino Unido, foi incorporada como suposto trade-off estável entre inflação e desemprego ¹¹. Joan Robinson, entre outros, acusou essa leitura de reduzir Keynes a um caso particular de rigidez de preços ¹².

Pós-keynesianos. Joan Robinson, Nicholas Kaldor, Richard Kahn e Luigi Pasinetti (Cambridge, Inglaterra), Kalecki, e mais tarde Hyman Minsky e Paul Davidson nos Estados Unidos ^{13 7}. Enfatizam incerteza fundamental, moeda endógena criada pelo crédito, tempo histórico, distribuição de renda entre salários e lucros e instabilidade financeira; rejeitam a teoria neoclássica do capital (ver a controvérsia em Economia neoclássica). Kalecki argumentou em 1943 que o pleno emprego permanente encontraria resistência política dos empresários, por fortalecer os trabalhadores ¹⁴.

Novos keynesianos. A partir dos anos 1980, economistas como Gregory Mankiw, David Romer, Olivier Blanchard, Joseph Stiglitz e George Akerlof buscaram fundamentos microeconômicos, custos de ajuste de preços, salários de eficiência, informação imperfeita, para a rigidez de preços, dentro do método de expectativas racionais ¹⁵. Blinder registra que, nos anos 1990, os próprios novos clássicos passaram a aceitar que preços são rígidos ². Os modelos "novo-keynesianos" se tornaram a base dos modelos usados por bancos centrais.

A distância entre essas vertentes é grande: para pós-keynesianos, o novo keynesianismo é teoria neoclássica com fricções; para novos keynesianos, o pós-keynesianismo carece de rigor formal.

A principal inovação de método da Teoria geral foi tratar a economia como um todo, renda nacional, consumo, investimento, emprego, nível de preços, e não como soma de mercados individuais em equilíbrio. Isso deu origem à macroeconomia como campo e, com o trabalho de estatísticos e economistas nos anos 1930 e 1940, às contas nacionais e ao PIB como instrumento de política. Keynes escrevia em prosa, com poucas equações, e insistia na incerteza e nas convenções que orientam expectativas; foi Hicks quem condensou parte do argumento num modelo de equilíbrio simultâneo ⁹.

Essa dupla origem explica os desacordos metodológicos posteriores. A síntese neoclássica e os novos keynesianos adotaram modelos formais de equilíbrio, nos quais desemprego resulta de rigidez de preços ou de imperfeições; Blinder admite que racionalizar preços rígidos é "um problema teórico difícil" para a microeconomia padrão ². Os pós-keynesianos, ao contrário, partem da incerteza fundamental, o futuro não é calculável por probabilidades, e do tempo histórico irreversível, recusando o equilíbrio como centro de gravidade; daí o uso de modelos de crescimento e distribuição em que salários e lucros dependem de poder de barganha e da demanda ^{13 12}. Minsky combinou análise de balanços (quem deve a quem, com que fluxos de caixa) e história financeira ⁸.

Do ponto de vista empírico, o debate entre keynesianos e seus críticos girou em torno da estabilidade da curva de Phillips, do tamanho dos multiplicadores fiscais e da eficácia da política monetária, com resultados que variam conforme o país, o período e o regime de política ^{2 16}.

• O que Keynes "realmente quis dizer": caso particular de rigidez de salários dentro de uma teoria geral de equilíbrio (leitura da síntese) ou ruptura com o equilíbrio em economias monetárias sob incerteza (leitura pós-keynesiana)? A disputa, iniciada nos anos 1950–1960, continua ^{12 10}.
• Política fiscal × política monetária: Blinder registra que, décadas atrás, alguns keynesianos consideravam a política monetária impotente, e alguns monetaristas, a fiscal; hoje quase todos admitem que ambas afetam a demanda, mas divergem sobre qual deve ter prioridade e sobre o papel dos bancos centrais ².
• Desemprego × inflação: alguns keynesianos dão prioridade ao emprego; outros, como a maioria dos dirigentes de bancos centrais, seriam "keynesianos anti-inflação" ².
• Distribuição: para Kalecki e os pós-keynesianos, a distribuição de renda entre salários e lucros afeta a demanda e o crescimento, e é objeto de conflito político ¹⁴; na síntese e no novo keynesianismo, a distribuição ficou em segundo plano até a retomada recente do tema. Ver Participação dos salários na renda.
• Finanças: a maior parte da macroeconomia keynesiana do pós-guerra tratou o sistema financeiro como "véu"; Minsky e os pós-keynesianos o colocaram no centro, crítica que ganhou força depois de 2008 ⁷.
• Alcance internacional: a gestão da demanda pressupõe moeda própria e margem de endividamento; para países periféricos com restrição externa, estruturalistas latino-americanos argumentaram que a falta de divisas limitava a expansão keynesiana (ver Estruturalismo latino-americano). A nota do FMI de 2008 também reconhece que muitos países de baixa renda e emergentes não tinham espaço fiscal para estímulos ¹⁷.

Em How to Pay for the War (1940), Keynes aplicou sua análise ao problema inverso, excesso de demanda em economia de guerra, propondo poupança compulsória para evitar inflação ¹⁸. A mobilização para a Segunda Guerra Mundial, com gasto público muito elevado e desemprego em queda, foi vista por muitos contemporâneos como demonstração prática do papel da demanda, uma interpretação que outros contestam, apontando o racionamento, os controles e o caráter excepcional da guerra.

No pós-guerra, compromissos governamentais com "alto e estável" nível de emprego foram assumidos em vários países, e Keynes participou das negociações que criaram o Fundo Monetário Internacional e o Banco Mundial em Bretton Woods (1944) ⁶. A extensão em que as políticas do pós-guerra foram efetivamente "keynesianas" varia muito por país: o estudo comparativo organizado por Peter Hall mostra difusão desigual, condicionada por instituições, partidos e burocracias nacionais ¹⁹. Na América Latina, ideias keynesianas misturaram-se ao estruturalismo da CEPAL e às políticas de industrialização; em países asiáticos de industrialização tardia, a gestão da demanda conviveu com planejamento industrial e controle de crédito. Ver também Capitalismo no Brasil.

Keynes não era socialista. No capítulo final da Teoria geral, aponta como "falhas mais salientes da sociedade econômica em que vivemos" a incapacidade de proporcionar pleno emprego e a "distribuição arbitrária e desigual da riqueza e das rendas" ²⁰. Propõe que o Estado oriente a propensão a consumir por meio de tributos e da taxa de juros, e "uma socialização bastante abrangente do investimento", ao mesmo tempo em que considera a teoria "moderadamente conservadora em suas implicações" e preserva amplos campos para a iniciativa individual; prevê ainda a "eutanásia do rentista", à medida que o capital deixasse de ser escasso ²⁰.

• Política fiscal anticíclica: aumentar gasto público ou cortar impostos em recessões e fazer o inverso em expansões; deixar que "estabilizadores automáticos" (impostos e seguro-desemprego) atuem.
• Política monetária: juros baixos e crédito em recessões; em versões novo-keynesianas, metas de inflação com atenção ao desemprego.
• Pleno emprego como objetivo de Estado, com investimento público e, em versões pós-keynesianas, controles de capital, regulação financeira estrita, políticas de rendas e de salário.
• Coordenação internacional: Blinder lembra que a maioria dos keynesianos abandonou o "ajuste fino" mensal, por causa das defasagens de reconhecimento, decisão e efeito, mantendo um "ajuste grosso" quando o desemprego é muito alto ².

Essas propostas foram defendidas por correntes políticas distintas. Para Kalecki, o pleno emprego tensiona a disciplina do trabalho e tende a ser abandonado sob pressão empresarial ¹⁴; para críticos liberais, a política ativa produz inflação e expansão do Estado (ver "Críticas").

Monetarismo. Milton Friedman e Anna Schwartz atribuíram a profundidade da Grande Depressão sobretudo à contração monetária mal conduzida pelo Federal Reserve, e não a uma falha intrínseca do mercado ²¹. Em seu discurso presidencial à Associação Americana de Economia (1968), Friedman argumentou, como Edmund Phelps, de forma independente, que não existe trade-off permanente entre inflação e desemprego: abaixo de uma "taxa natural" de desemprego, a inflação aceleraria continuamente ^{22 2}. A estagflação dos anos 1970 foi vista como confirmação. Friedman recebeu o prêmio de economia de 1976, entre outros motivos, "por sua demonstração da complexidade da política de estabilização" ²³. Blinder registra que, desde cerca de 1972, os keynesianos integraram a taxa natural a seu pensamento ².

Novos clássicos. Robert Lucas argumentou em 1976 que modelos econométricos estimados sob uma política deixam de valer quando a política muda, porque os agentes ajustam expectativas, a "crítica de Lucas" ²⁴. Com Thomas Sargent, publicou em 1979 "After Keynesian Macroeconomics", um ataque frontal à macroeconomia keynesiana dos anos 1960 ²⁵. Lucas foi premiado em 1995 "por ter desenvolvido e aplicado a hipótese das expectativas racionais, e assim transformado a análise macroeconômica" ²⁶. Os modelos de ciclos reais de negócios trataram as recessões como respostas eficientes a choques de produtividade.

Respostas keynesianas. Blinder sustenta que a evidência dos anos 1980, recessões profundas após apertos monetários anunciados nos EUA e no Reino Unido; ausência de aumento da poupança privada após os cortes de impostos de 1981–1984; desemprego europeu persistente, foi mais compatível com a teoria keynesiana do que com a novo-clássica ². Trata-se de avaliação de um participante do debate.

Crítica austríaca. Hayek e seus seguidores atribuíram as crises à expansão artificial do crédito e viram nas políticas keynesianas uma fonte de inflação e de má alocação de capital (ver Escola austríaca de economia); o debate Keynes–Hayek dos anos 1930 é um marco ²⁷.

Crítica marxista. Para autores marxistas, a gestão da demanda pode atenuar, mas não eliminar, crises que derivariam da dinâmica da acumulação e da taxa de lucro (ver O Capital); Kalecki aponta os limites políticos do pleno emprego sob o capitalismo ¹⁴.

Na Crise financeira de 2008, com juros próximos de zero, governos e organismos internacionais voltaram a recomendar estímulo fiscal. Em nota técnica de 29 de dezembro de 2008, economistas do FMI, entre eles Olivier Blanchard, escreveram que o pacote fiscal ótimo deveria ser "oportuno, grande, duradouro, diversificado, contingente, coletivo e sustentável", e que, nas circunstâncias, aumentos de gasto e cortes de impostos e transferências focalizados teriam os maiores multiplicadores ¹⁷.

A partir de 2010, vários países europeus adotaram políticas de consolidação fiscal (austeridade). Em 2013, Blanchard e Daniel Leigh, do FMI, concluíram que, nas economias avançadas, países que planejaram consolidações maiores cresceram menos do que os previsores esperavam, sobretudo no início da crise, o que interpretaram como sinal de que os multiplicadores fiscais eram substancialmente maiores do que se supunha implicitamente ¹⁶. O resultado foi lido como apoio a argumentos keynesianos e contestado por outros autores; é evidência relevante dentro de um debate em aberto.

A crise também reacendeu o interesse por Minsky ⁷ e pela relação entre bancos e ciclos: em 2022, Ben Bernanke, Douglas Diamond e Philip Dybvig foram premiados "por pesquisas sobre bancos e crises financeiras" ²⁸. Bernanke presidia o Federal Reserve durante a crise de 2008.

A macroeconomia acadêmica dominante incorpora hoje elementos keynesianos (rigidez nominal, papel da demanda no curto prazo, multiplicadores) dentro de modelos com expectativas racionais e fundamentos microeconômicos, o que leva alguns a dizer que "todos são keynesianos" e outros, que Keynes foi neutralizado. Os pós-keynesianos permanecem como corrente heterodoxa com periódicos e instituições próprias, como o Levy Institute, onde está o arquivo de Minsky ⁷. No debate público, "keynesiano" é usado ora como elogio (responsabilidade com o emprego), ora como acusação (gasto público irresponsável), usos que dizem mais sobre o debate político do que sobre a teoria.

Fonte primária: Teoria geral, especialmente caps. 1–3 e 24 ^{5 1 20}. Visão de um keynesiano moderno: Blinder ². Biografia: Skidelsky ⁶. Pós-keynesianos: Minsky ⁸; Kalecki (1943) ¹⁴. Críticas: Friedman (1968) ²²; Lucas e Sargent (1979) ²⁵. Difusão internacional: Hall (org.) ¹⁹.